Bankia será el banco más rentable en 2014 y 2015, según Credit Suisse

Una de cal y otra de arena en el inicio de la cobertura de Bankia por parte de Credit Suisse. Las buenas perspectivas de rentabilidad de la nacionalizada tras los recortes de estructura acometidos sorprenden positivamente a la firma de análisis que, sin embargo, mira con recelo la aportación de la negociación de deuda pública a la parte alta de la cascada.

Bankia será el banco español más rentable en 2014 y 2015, según Credit Suisse, que basa sus estimaciones en la mejora de la eficiencia tras el duro adelgazamiento de la red comercial y de la plantilla, acometido con antelación al calendario establecido por Bruselas. El cierre de 1.143 oficinas y la salida de 5.400 empleados permitieron a Bankia reducir los gastos de explotación un 17% respecto a 2012.
De acuerdo a los cálculos de la firma, su eficiencia se establecerá en el 45% al término del ejercicio 2014. El presidente de la entidad, José Ignacio Goirigolzarri, sacó pecho en la presentación de los resultados anuales por la ratio de eficiencia del 52,6% lograda al cierre de 2013. El porcentaje, que no incluye el resultado de operaciones financieras (ROF), supone una mejora de 10,7 puntos respecto al de un año antes.
Credit Suisse valora también las mejores perspectivas del coste de riesgo del banco y su escasa exposición al sector inmobiliario debido a la transferencia de activos tóxicos por 37.000 millones de euros a Sareb. La elevada cobertura de los activos no vinculados con el ladrillo es otra de sus fortalezas a ojos de la casa de análisis suiza.
Cuenta de resultados y balance
La otra cara de la moneda tiene que ver con la cuenta de resultados y la composición del balance. Sin un cambio importante, la rentabilidad de Bankia se verá mermada a medio plazo respecto a la de sus principales competidores, dice Credit Suisse, a la que le preocupa la elevada contribución al margen de intereses de la negociación de deuda pública con la financiación barata del BCE. La operativa conocida como carry trade aporta el 40% a este epígrafe de la parte alta de la cascada, frente a la media del resto de competidores, de entre el 10% y el 15%, calcula. A su parecer, la obtención de ingresos por esta vía irá de más a menos y «pone en duda la calidad y la sostenibilidad de los resultados» de Bankia.
Por otro lado, la firma helvética incide en la fuerte composición hipotecaria de su cartera (61%) y por eso aplaude la decisión de los gestores de la entidad de avanzar hacia una mayor presencia de activos con mayor valor añadido, como los créditos a pymes y el segmento de préstamos al consumo. «Hay trabajo que hacer en cuanto a la estructura del balance», sostiene. Por el momento, Bankia no se antoja como la mejor opción para aprovecharse de la subida de los tipos de interés, considera.
Con estos mimbres, Credit Suisse inicia la cobertura de Bankia con una recomendación ‘neutral’ y un precio objetivo de 1,45 euros por acción, por debajo de los 1,525 a los que cerró la última sesión bursátil en Madrid. La firma incide en que las acciones se han revalorizado un 119% desde que volvió a estrenarse en Bolsa en mayo de 2013 y considera que su cotización ya recoge sus fortalezas.